Fed zvýšil sazby a udělal to s tak protiinflačním tónem, jaký na trhu podle komentářů z Wall Street dlouho nebyl. Dolar posílil, výnosy amerických dluhopisů vzrostly a přesto akcie po prvním zaváhání našly cestu nahoru. Trumpovi se to nelíbí, trhu zjevně ano. Pojďme se podívat, co se vlastně stalo a co z toho může platit i pro evropské a české investory.

Co Fed udělal

Fed zvýšil úrokové sazby. To je jádro celé zprávy. Komentáře z americké burzy shrnuly rozhodnutí slovy, že přísnější už to snad ani být nemohlo. Jinými slovy, banka dala jasně najevo, že s inflací hodlá bojovat a levné peníze se hned tak nevrátí.

Bezprostřední reakce byla klasická. Výnosy amerických státních dluhopisů vzrostly a akciové indexy nejdřív klesly. Vyšší sazby totiž zdražují peníze, tlačí nahoru výnosy dluhopisů a v první chvíli berou vítr z plachet akciím.

Dolar na to zareagoval posílením. To je logické. Když centrální banka drží nebo zvyšuje sazby a tváří se odhodlaně, kapitál se do měny stahuje za vyšším výnosem.

Proč akcie nakonec rostly

Tady začíná ta zajímavější část. Po prvním propadu se nálada obrátila. Futures na americké akcie po zveřejnění rozhodnutí vyskočily nahoru a Nasdaq nakonec rostl. Trh, který měl mít z přísnějšího Fedu strach, ho místo toho oslavoval.

Můj výklad je prostý. Když centrální banka jasně řekne, kde stojí, sundá to z trhu nejistotu. A nejistota je pro investory často horší než špatná zpráva. Rozhodné zvýšení sazeb může trh číst jako signál, že Fed má situaci pod kontrolou a věří ekonomice natolik, že si utužování může dovolit.

Nedá mi to neříct, že přesně tohle je důvod, proč se krátkodobé reakce trhu tak těžko odhadují. Stejná zpráva může index nejdřív srazit a za pár hodin ho poslat výš.

Protiinflační postoj Fedu znamená odhodlání držet vyšší sazby a bojovat s růstem cen, i za cenu, že to přibrzdí ekonomiku. Pro akcie je to zpočátku nepříjemné, dlouhodobě ale trh oceňuje předvídatelnost.

Trump proti Fedu

Že se rozhodnutí nelíbí Trumpovi, není překvapivé. Politici zvýšení sazeb obvykle neradi vidí, protože zdražuje úvěry, brzdí ekonomiku a komplikuje financování státního dluhu. Trh to ale bere jinak než politik.

A tady jsme přesně u toho, o čem jsem přesvědčený dlouhodobě. Politické výroky a nespokojenost dokážou trhem krátkodobě zacloumat, ale samy o sobě směr měnové politiky neotočí. Co dělá Fed, je pro trhy důležitější než to, co si o tom kdo v Bílém domě myslí.

Co to znamená pro globální trhy

Silnější dolar a vyšší americké výnosy nejsou jen americký problém. Když roste dolar a výnosy v USA, kapitál má tendenci se stahovat právě tam. To může tlačit na ostatní měny a na trhy mimo USA.

Pro nás v Evropě to má několik rovin:

  • Silnější dolar oslabuje euro i další měny vůči dolaru.
  • Vyšší americké výnosy zvyšují tlak i na evropské dluhopisy.
  • Pozornost se teď obrací k dalším centrálním bankám, konkrétně k Bank of England, která má rozhodovat po Fedu.

Osobně to čtu tak, že Fed opět nastavil tón pro zbytek světa. Ostatní centrální banky se teď musí rozhodnout, jestli půjdou stejným směrem, nebo se od amerického přísného postoje odchýlí. To je věc, kterou budu v příštích dnech sledovat pozorně.

A co zlato

Zlato zůstalo po zvýšení sazeb poměrně stabilní. Vyšší sazby a silnější dolar bývají pro zlato spíš přítěží, protože zvyšují atraktivitu úročených aktiv. Že tentokrát velký pohyb nepřišel, beru čistě jako fakt z dat. Sám zlato jako řešení nevnímám a nedoporučuju ho, takže víc k tomu dodávat nebudu.

Jak se na to dívám

Krátkodobě je tohle přesně ten typ zprávy, který dokáže rozhoupat úplně všechno. Dolar, dluhopisy, akcie i měny mimo USA. Prudké pohyby v obou směrech během jednoho dne o tom svědčí.

Dlouhodobě ale jedno zvýšení sazeb, byť v ostrém tónu, celkový směr trhu neurčuje. Rozhodující je, jestli tohle Fed myslí jako začátek delšího utužování, nebo jde o jednorázový krok. To zatím nevíme a s jistotou to teď říct nejde.

Pro mě z toho plyne známý závěr. Rozkládat riziko a nespoléhat jen na jednu měnu nebo jeden trh dává větší smysl než snažit se odhadnout, kam skočí index v příštích hodinách. Kdo sleduje novinky kolem Fedu, ví, že právě jeho kroky bývají pro trhy hlavním hybatelem. A tenhle týden to platilo dvojnásob.