Wall Street uzavřela v mínusu a důvod je na první pohled paradoxní. Za poklesem stojí solidní data z amerického trhu práce. Trh je totiž přečetl tak, že Fed nebude mít důvod sazby snižovat, spíš naopak. A do celé situace ještě vstoupil Donald Trump s výhrůžkami, které míří přímo na centrální banku.

Když dobrá zpráva bolí

Americká ekonomika ukázala, že trh práce drží. To by za normálních okolností byla dobrá zpráva. Jenže trhy teď fungují v obrácené logice.

Silná zaměstnanost znamená, že ekonomika nepotřebuje pomoc v podobě levnějších peněz. A když ji nepotřebuje, Fed nemá důvod sazby snižovat. Investoři si tohle spočítali a přesunuli sázky směrem k přísnějšímu postoji centrální banky. Někteří dokonce mluví o možném zvýšení sazeb.

Výsledek? Akciové indexy šly dolů. A nebyla to jen Wall Street. Podle sesbíraných zpráv oslabila i kanadská burza TSX, a to ze stejného důvodu.

Tenhle vzorec už jsme viděli mnohokrát. Trh se momentálně děsí toho, že vysoké sazby vydrží déle, než doufal. A cokoli, co tuhle vyhlídku posiluje, bere jako záminku k výprodeji.

Ceny vysoko, práce stabilní. Co s tím Fed?

Fed má před sebou nepříjemnou rovnici. Na jedné straně stabilní trh práce, na druhé ceny, které zůstávají vysoko. To je přesně ta situace, kdy se špatně hledá jednoznačné řešení.

Když ekonomika neochabuje a inflace nepolevuje, centrální banka nemá prostor k uvolňování. A právě to teď trh přehodnocuje.

Zajímavé je, že ne všichni na Wall Street s tímhle směřováním souhlasí. Podle části trhu by případné zvýšení sazeb bylo chybou. Tábory se tedy rozcházejí a to samo o sobě ukazuje, jak nejistá situace je.

Můj výklad je, že Fed je zase jednou mezi dvěma mlýnskými kameny. Ať udělá cokoli, někdo mu bude vyčítat, že rozhodl špatně. A přesně tohle prostředí trhům svědčí nejméně, protože nemají jasno.

Trump přitvrdil

A do toho všeho vstoupil Donald Trump. Po zveřejnění dat z trhu práce pohrozil, že pokud Fed nesníží sazby, zastaví obchodování s řadou zemí. Podle zpráv jde o desítky států.

To je pozoruhodné spojení dvou věcí, které spolu na první pohled nesouvisí. Měnová politika Fedu a mezinárodní obchod. Trump z toho ale udělal jednu páku a použil ji jako nátlak na centrální banku.

Objevily se i komentáře, které tenhle postup označily za snahu vydírat Fed. Nezávislost centrální banky je totiž věc, na které stojí důvěra celého systému. A když na ni politik takhle otevřeně tlačí, je to signál, který stojí za pozornost.

Osobně to čtu takhle. Trumpovy výroky umí trhem zacloumat okamžitě a silně, to jsme viděli už mnohokrát. Ale dlouhodobý směr obvykle neurčují. Fed má svoje mandáty a rozhoduje se podle dat, ne podle výhrůžek z Bílého domu. Aspoň zatím to tak vypadá.

Pořád ale platí, že samotný tlak na nezávislost Fedu je něco, co bych nepodceňoval. Není to jednorázová bouřka, je to opakovaný nápor. A kdyby se důvěra v nezávislost centrální banky opravdu narušila, dopad by nebyl krátkodobý.

Co z toho plyne pro nás

Pro českého investora je tahle epizoda hlavně připomínkou, jak moc americké sazby hýbou vším. Když trh přehodnotí, co udělá Fed, projeví se to i na evropských trzích a na náladě obecně.

Souvislosti mezi výnosy dluhopisů, sazbami a cenami aktiv jsem rozebíral už dřív v článku o tom, jak výnosy dluhopisů hýbou vším včetně hypoték. A stojí za připomenutí, že podobný obrat v očekáváních nedávno srazil i cenu zlata.

Co bych sledoval dál? Především to, jestli sázky na přísnější Fed vydrží, nebo jestli šlo o krátkodobou reakci na jedno číslo. A pak samozřejmě, jak se bude vyvíjet Trumpův tlak na centrální banku. To je téma, které jen tak neskončí. Kdo chce zůstat v obraze, může sledovat naše novinky kolem Fedu.

Nedá mi to neříct jednu věc. V takhle nejistém prostředí, kdy se rozcházejí i názory profesionálů na Wall Street, se snažím nesázet na to, že trefím jeden správný tah. Trh mě v krátkém období může překvapit kdykoli. A tenhle týden je toho dobrým příkladem.