Dluhopisový trh se rozjel a akcie mu couvají z cesty. Výnosy amerických státních dluhopisů vyskočily nejvíc od chvíle, kdy trhem otřásl Trumpův celní šok, a dostaly se na úrovně, které tu nebyly celé dekády. Za tím vším stojí jeden strach: že Fed sazby nejenže nesníží, ale možná je zase zvedne.

Podívejme se, co se přesně děje a proč to není zpráva jen pro americké investory.

Co se stalo

Výnosy amerických státních dluhopisů se dostaly na úrovně, které tu nebyly několik dekád. Podle dostupných zpráv šlo o největší jednorázový pohyb nahoru od doby, kdy trhem zamával Trumpův celní šok.

Za prudkým výprodejem dluhopisů stojí obavy z inflace. K tomu přispěl i růst cen ropy, který dluhopisy dál tlačil dolů. A když ceny dluhopisů padají, jejich výnosy rostou. To je základní vztah, který je dobré si připomenout.

Akcie na Wall Street na to reagovaly poklesem. Trh se totiž začal bát, že Fed místo snižování sazeb možná přijde s dalším zvýšením.

Proč rostoucí výnosy trápí akcie? Vyšší výnosy dluhopisů znamenají, že bezpečnější dluhopisy najednou nabízejí zajímavější zhodnocení. Akcie tak musí o peníze investorů víc bojovat. Zároveň rostou náklady na půjčky pro firmy i domácnosti, což brzdí ekonomiku.

Odkud vítr fouká

Spouštěčem byl souběh dvou věcí. Zaprvé rostoucí obavy z inflace, které dělají dluhopisy méně přitažlivými. Zadruhé růst cen ropy, který inflační obavy jen přiživil a přidal do prodejní vlny dluhopisů.

Kdo sleduje trh delší dobu, ví, že ropa a inflační očekávání jdou často ruku v ruce. Když ropa zdražuje, promítne se to do cen napříč ekonomikou. A trh s dluhopisy na tohle reaguje citlivě. Kdo chce vidět širší kontext kolem černého zlata, najde ho v našem přehledu dění kolem ropy.

Jeden z komentářů, které tématem prošly, popsal současnou situaci slovy „tohle je narážení do zdi". To docela vystihuje náladu. Výnosy na úrovních, které tu nebyly dekády, vytvářejí pocit, že trh někam dorazil a neví, kudy dál.

Není to jen americký problém

Někdo by mohl mávnout rukou, že jde o americké dluhopisy a nás v Evropě se to netýká. Není to tak.

Podle dostupných zpráv i v eurozóně zůstávaly výnosy dluhopisů blízko víceletých maxim, i když se tamní výprodej trochu uklidnil. Evropské trhy tak jedou ve stejné vlně jako ty americké, jen s vlastní dynamikou.

Asijské akcie obchodovaly smíšeně, když investoři vážili právě výkyvy ropy a americké výnosy. To je typický obrázek dní, kdy dluhopisový trh diktuje náladu všude.

Napsal jsem o tomhle tématu už dřív, protože se táhne delší dobu. Kdo chce navázat, může se podívat na text o tom, jak rostoucí výnosy tlačí Wall Street dolů a jak to ucítí Evropa.

Co si o tom myslím

Osobně to čtu jako připomínku, že centrální banky jsou pořád hlavní hybatel trhů. Celá tahle vlna stojí a padá s otázkou, co udělá Fed. Trh se ještě nedávno těšil na snižování sazeb a teď najednou řeší, jestli nepřijde jejich zvýšení. To je docela obrat nálady.

Zároveň bych to nedramatizoval. Prudké pohyby výnosů dokážou trhem zacloumat rychle a nepříjemně, ale samy o sobě neotáčejí dlouhodobý směr. Podstatné je, co se děje pod povrchem s inflací a s tím, jak ji centrální banky zvládají.

Mně z toho vychází jedno. V takových chvílích se ukáže cena rozloženého portfolia. Když trhem hýbe jeden faktor napříč akciemi, dluhopisy i komoditami, není kde se schovat, ale rozprostřené riziko aspoň tlumí nárazy.

A ještě jedna poznámka. Tenhle typ zprávy má sklon vypadat děsivěji, než jak se nakonec vyvine. Prudký výprodej dluhopisů je hlasitý v číslech, ale jestli se z něj stane trvalejší trend, nebo jen krátký otřes, ukáže až vývoj v příštích týdnech. Zatím to spíš vypadá, že rozhodne inflace a reakce Fedu na ni.

Na co si dát pozor

  • Sledujte, kam se pohnou výnosy amerických státních dluhopisů. Když poletí dál nahoru, tlak na akcie poroste.
  • Držte oko na ropě. Její další zdražování by inflační obavy jen přiživilo.
  • Poslouchejte, co říká Fed o dalších sazbách. To je věc, na které teď záleží nejvíc.
  • Nezapomeňte, že Evropa se veze ve stejné vlně. Zdejší výnosy zůstávají blízko víceletých maxim.

Zatím to směřuje k tomu, že příští dny budou o nervech kolem inflace a sazeb. Nejde o něco, co by se dalo předvídat s jistotou. Ale právě proto se hodí mít v hlavě jasno, proč držíte to, co držíte.