Wall Street se pomalu sesouvá níž, výnosy dluhopisů rostou a ropa v posledních dnech kolísá nahoru dolů. Není to dramatický výprodej, spíš takové unavené couvání. A přesně tyhle klidnější dny bývají zajímavé, protože pod povrchem se často schovává důležitější příběh než při panice.

Co se vlastně děje

Hlavní linka je jednoduchá. Americké akcie mírně klesají, protože rostou výnosy státních dluhopisů. Když výnosy z dluhopisů stoupají, akcie to obvykle nese hůř, protože bezpečnější alternativa najednou nabízí lepší úrok.

Podobný obrázek přišel i z Kanady. Tamní index TSX zakončil obchodování níž, právě kvůli rostoucím výnosům. Přesto se mu podařilo utnout sérii týdenních ztrát. To o něčem svědčí. Trh nepadá bezhlavě, spíš přešlapuje na místě.

K tomu se přidává ropa, která se v posledních dnech nedokáže rozhodnout, kam chce jít. Jednou nahoru, pak zase dolů. Sledovat její pohyby dlouhodobě můžete na naší stránce věnované ropě.

Zajímavý rozpor kolem sazeb

Objevil se jeden pohled, který stojí za pozornost. Podle jedné z analýz si část trhu myslí, že americké akcie by zvládly i pár zvýšení sazeb. Jinými slovy, že vyšší sazby nemusí nutně znamenat konec růstu.

Mně to zní jako docela odvážný předpoklad. Historicky platí, že rostoucí sazby akciím spíš škodí. Ale je pravda, že hodně záleží na tom, proč sazby rostou. Když ekonomika táhne a firmy vydělávají, trh vyšší sazby unese líp než v situaci, kdy je centrální banka nucená brzdit inflaci.

Osobně bych se na takové sebevědomí trhu nespoléhal. Zkušenost mě naučila, že nálada se dokáže otočit rychle, obzvlášť když výnosy dál rostou.

Evropa: rostoucí výnosy nejsou jen americký problém

A teď to, co se týká nás přímo. Evropský komisař pro hospodářství upozornil, že rostoucí výnosy dluhopisů pocítí celá Evropa. Podle něj by měly evropské státy dát přednost obezřetné rozpočtové politice.

Přeloženo do lidštiny. Když výnosy rostou, dluh se pro státy prodražuje. A kdo má rozpočet v nepořádku, ten to ucítí nejdřív. Tohle varování bych nebral na lehkou váhu, protože se dotýká i toho, jak se bude vyvíjet situace v eurozóně.

Zajímavý je ale ještě jeden detail. Zatímco jinde výnosy rostou, výnosy dluhopisů v eurozóně směřovaly k týdennímu poklesu. Důvod? Ustupující sázky na to, že Evropská centrální banka bude dál zvyšovat sazby.

Máme tu tedy zajímavý rozpor. Americké výnosy tlačí nahoru, evropské se za týden spíš uklidnily, jak trh přestal počítat s dalším utahováním od ECB. To je pro evropského investora podstatný rozdíl v pozadí.

Co to znamená pro portfolio

Nechci z klidnějšího dne dělat drama. Ale pár věcí si z toho odnáším.

  • Rostoucí výnosy jsou hlavní hybatel téhle vlny. Dokud výnosy porostou, akcie budou pod tlakem.
  • Evropa a USA teď nejedou úplně synchronně. Sázky na další zvyšování sazeb od ECB slábnou, což evropské dluhopisy zklidnilo.
  • Ropa kolísá, ale sama o sobě zatím netáhne trh jedním jasným směrem.

Můj výklad je, že tohle není okamžik na velké tahy. Je to spíš připomínka, proč mám rád široké rozložení a proč nespoléhám jen na jeden trh ani jednu měnu. Když se americké a evropské podmínky rozcházejí, diverzifikace přes regiony dává o to větší smysl.

A kam to půjde dál? To dnes nikdo neřekne s jistotou. K dnešnímu dni to vypadá, že hlavní otázkou zůstávají výnosy dluhopisů. Ty budu sledovat na prvním místě.