Trh se v posledních dnech bál jedné věci. Že Fed přitvrdí a sazby zase zvedne. Slabší čísla z amerického trhu práce ale tenhle strach na chvíli rozpustila a futures na Wall Street šly nahoru. Zajímavější než samotný pohyb indexů je ale to, co se děje pod povrchem.

Co se vlastně stalo

Podle dostupných zpráv přišla slabší data z amerického trhu práce a trh si z nich odnesl jasnou zprávu. Že zvyšování sazeb je zatím ze stolu. Futures na hlavní americké indexy na to reagovaly růstem.

Jeden z citovaných analytiků to shrnul tak, že „trh si uvědomuje, že ke zvýšení sazeb nedojde". A další zdroje mluví o tom, že ochlazení pracovního trhu kupuje Fedu i akciovému trhu více času.

Tomuhle rozumím. Když se pracovní trh ochlazuje, klesá tlak na to, aby centrální banka bojovala s přehříváním ekonomiky přísnějšími sazbami. Fed tak dostává prostor vyčkávat a nemusí dělat nervózní kroky.

Slabší data jako dobrá zpráva. Zvláštní logika, ale funguje

Na první pohled to zní obráceně. Slabší ekonomická data a trh roste. Jenže právě tohle je jeden ze základních mechanismů, který na trzích vídám opakovaně.

Investoři totiž v tuhle chvíli neřeší ani tak sílu ekonomiky, jako spíš to, co udělá Fed. A slabší trh práce znamená menší riziko, že Fed přitvrdí. Míň přísný Fed obvykle nahrává akciím i dluhopisům.

Osobně to ale čtu s jednou výhradou. Tahle radost z „lepšího" Fedu funguje jen do chvíle, dokud se ochlazení nepřehoupne v něco horšího. Slabý pracovní trh je fajn, když snižuje inflační tlaky. Přestává být fajn ve chvíli, kdy začne signalizovat brzdící ekonomiku a slabší zisky firem. Kde přesně je ta hranice, dopředu nikdo přesně neví.

Pod povrchem to tak růžové není

Když se podíváte pod hlavní indexy, obrázek je pestřejší. Podle zpráv americký trh táhly dolů akcie spojené s umělou inteligencí, i když většina trhu přitom rostla.

Zmiňované byly propady u Tesly, Sandisku a dalších AI titulů. Naopak u Applu a Robinhoodu se objevovaly nákupní signály. To je docela příznačné pro trh, kde se peníze přelévají z jedněch sektorů do druhých.

Můj výklad je takový, že jsme se dostali do fáze, kdy pár velkých jmen dokáže samo o sobě zabarvit celý index. Když padají AI akcie, index jde dolů, i když se většině ostatních firem daří. A naopak. To je situace, kterou je dobré mít na paměti, když se díváte jen na jedno číslo indexu.

Tohle je jeden z důvodů, proč mám rád široké ETF. Když je trh vychýlený pár velkými jmény, širší koš vám dá pravdivější obrázek o tom, jak se reálně daří většině firem, ne jen několika hvězdám.

A pak je tu obava, o které se moc nemluví

Jedna ze zpráv upozorňuje na něco, co mi přijde důležitější než denní pohyb futures. Rychle rostoucí odhady zisků na Wall Street prý živí obavy z „bubliny v očekávaných ziscích".

Přeloženo. Analytici tlačí předpovědi zisků firem hodně vysoko a část trhu se ptá, jestli jsou ta očekávání ještě realistická.

Tady si dovolím poznámku. Když jsou očekávání zisků napnutá vysoko a firmy je pak nesplní, trh to obvykle nese těžce. Rozdíl mezi tím, co se čeká, a tím, co firmy skutečně dodají, bývá to, co s cenami akcií zamává nejvíc. Optimistický Fed dokáže náladu podržet, ale zklamání z výsledků umí přebít i příznivou měnovou politiku.

Co si z toho odnést

Krátkodobě je vzkaz jasný. Trh si oddechl, protože se zvyšování sazeb odsunulo, a to akciím pomáhá.

Delší pohled je ale opatrnější. Pod klidnou hladinou indexů se schovávají dvě věci, které bych nepodceňoval. Přehnaná koncentrace do několika velkých jmen, hlavně kolem AI, a napnutá očekávání zisků, která si říkají o zklamání.

Nedokážu s jistotou říct, jestli mají obavy z „bubliny v ziscích" pravdu. Ale beru je jako připomínku, že když všichni čekají skvělé výsledky, laťka je vysoko a přeskočit se dá špatně. Kdo chce sledovat, kam se ubírá měnová politika za tím vším, najde souvislosti na naší stránce s novinkami kolem Fedu.

Pro mě z toho plyne spíš potvrzení toho, co dělám dlouhodobě. Nesázet na jeden příběh a rozkládat riziko. Denní radost z odsunutých sazeb je fajn, ale trh se řídí i tím, co přijde za pár měsíců ve výsledcích firem.