Ještě nedávno trh řešil hlavně to, kdy Fed začne sazby snižovat. Teď se karta otočila. Přibývá hlasů, že americká centrální banka bude muset sazby ještě zvednout, a trhy to začaly brát vážně. Dow zažil nejhorší den za víc než rok a Nasdaq se propadl do korekce. Pojďme si rozebrat, co se vlastně děje a co z toho plyne pro portfolio postavené spíš na Evropě.

Co se stalo

Zprávy z posledních dní se točí kolem jednoho tématu. Fed bojuje s inflací a trh si přestává být jistý, že kapitola zvyšování sazeb je uzavřená.

Objevil se názor, že Fed bude muset sazby zvednout víc, i kdyby je v říjnu nechal beze změny. Jinými slovy, případná říjnová pauza nemusí znamenat konec, ale jen oddech před dalším krokem.

A ten další krok by mohl přijít v prosinci. Podle sesbíraných zpráv trh počítá s tím, že prosincové zvýšení je pořád ve hře, přičemž se objevila i úvaha o 90% pravděpodobnosti takového kroku do konce roku.

Pro pořádek: tahle čísla jsou očekávání trhu, ne rozhodnutí Fedu. Trh se ve svých sázkách mýlí docela často, takže bych to bral jako náladu, ne jako jistotu.

Trhy to vzaly vážně

Reakce na sebe nenechala čekat. Dow Jones podle zpráv zakončil svůj nejhorší den za víc než rok a Nasdaq se dostal do pásma korekce. To je hodnota, kdy index klesne o více než deset procent od svého vrcholu.

Důvod je celkem logický. Vyšší sazby a výhled na jejich další zvyšování tlačí na ocenění akcií, hlavně těch technologických a růstových, kterých je na Nasdaqu plno. Tyhle firmy mají velkou část hodnoty postavenou na budoucích ziscích, a čím vyšší sazby, tím méně dnes ty budoucí zisky vydají.

O tom, jak zrovna americký Dow v poslední době klopýtá, jsem ostatně psal už v jednom z předchozích článků. Tenhle vývoj mi do toho obrázku zapadá.

Paradox s AI

Zaujala mě jedna věc, která celou situaci komplikuje. Vysoké sazby zatím nebrzdí rozjetý boom kolem umělé inteligence, a to je pro Fed problém.

Normálně má zvyšování sazeb investice a utrácení přibrzdit. Jenže peníze dál masivně proudí do všeho kolem AI. A pokud jedna velká část ekonomiky běží dál naplno bez ohledu na to, jak drahé jsou peníze, Fed má těžší práci dostat inflaci pod kontrolu.

Můj výklad je takový, že právě tohle může být jeden z důvodů, proč se vůbec mluví o dalším zvyšování. Když klasické brzdy nezabírají tam, kde by měly, centrální banka je logicky chce přitlačit víc.

Zároveň to kolem akcií navázaných na AI vytváří nervozitu. Zprávy zmiňují, že obavy kolem AI na trhu přetrvávají. A právě tahle kombinace, tedy drahé peníze plus nejistota okolo nejvíc nafouknutého sektoru, dokáže s trhem pořádně zacloumat.

Dolar oslabil

Zajímavý je pohyb na měnách. Dolar podle zpráv oslabil, protože sázky na zvyšování sazeb začaly slábnout a nejistota kolem AI přetrvává.

To je na první pohled trochu v rozporu s tím, o čem jsme mluvili. Na jedné straně se mluví o možném zvýšení sazeb, na druhé dolar slábne, protože část trhu naopak od těch sázek ustupuje. Trh si prostě není jistý, a to se na dolaru hezky ukazuje.

Pro českého čtenáře je tohle podstatnější, než to na první pohled vypadá. Slabší dolar znamená, že investice držené v amerických dolarech při přepočtu do korun nebo eur ztrácejí na hodnotě, i kdyby se cena samotného aktiva nehnula. Funguje to pochopitelně i obráceně.

Dlouhodobě se k dolaru stavím spíš opatrně a držím těžiště mimo čistě dolarový svět. Tenhle týden mi do toho obrázku zapadá, ale ber to prosím jako můj postoj, ne jako předpověď, kam dolar zamíří příští měsíc.

A co zlato

Narazil jsem i na zprávu, že zlato čelí ke konci roku tlaku dolů, a to právě kvůli oněm vysokým sázkám na prosincové zvýšení sazeb.

Dává to smysl. Když rostou sazby a výnosy, zlato, které samo o sobě nic nevynáší, je najednou méně zajímavé proti dluhopisům. Zmiňuji to hlavně proto, že data k tomu jsou. Sám zlato jako řešení neberu a nikomu ho nedoporučuju, kdo si chce ale pohlídat aktuální cenu zlata, ví kde.

Co si z toho beru já

Zkusím to shrnout střízlivě. Fakta jsou jasná. Trh se bojí, že inflace v USA nepolevuje tak, jak by měla, a začíná počítat s tím, že Fed sazby ještě zvedne. Akciím, hlavně těm technologickým, se to nelíbí.

Teď moje interpretace. Pokud Fed opravdu půjde cestou dalšího zvyšování, bude to tlačit na nafouknutá ocenění za oceánem, hlavně kolem AI. To je přesně ten typ zprávy, který trhem krátkodobě pořádně zahýbe. Ale jestli to otočí dlouhodobý směr, si vůbec nejsem jistý.

Zároveň to je dobrá připomínka, proč mi dává smysl nemít vajíčka jen v jednom dolarovém košíku. Když se nálada kolem Fedu a amerických technologií zhorší, širší rozložení mimo USA a do Evropy ten náraz tlumí.

U nás i v eurozóně je přitom situace jiná a pozornost se tam upírá spíš opačným směrem. O tom, jak odlišně běží evropský a americký příběh, jsem psal nedávno zvlášť.

Co bych rozhodně nedělal, je snažit se tyhle pohyby přechytračit na pár dní dopředu. Jestli Fed v prosinci sazby zvedne, nebo necouvne, dnes nikdo jistě neví, ať už trh počítá s jakoukoli pravděpodobností. Kdo chce zprávám od Fedu zůstat na stopě, najde je přehledně na jednom místě.