Většina lidí má v hlavě jednoduchou rovnici. Fed zvýší sazby, akciím je zle. A přesto se objevil názor, že investoři do akcií by měli zvýšení sazeb vlastně přát. Zní to jako provokace, ale něco na tom je.

Fed sazby zvedl. A futures na S&P 500 i Nasdaq se po prvním úleku vrátily nahoru. To samo o sobě stojí za zamyšlení.

Co se stalo

Podle dostupných zpráv Fed schválil zvýšení úrokové sazby. Reakce trhů nebyla panika, kterou by člověk čekal. Futures na Nasdaq a S&P 500 se po rozhodnutí odrazily zpět. Zmiňované byly hlavně akcie kolem technologií a energetiky.

Zároveň zaznělo to, co se čekat dalo. Vyšší sazby znamenají dražší úvěry, dražší hypotéky, dražší kreditní karty. To je ta odvrácená strana, kterou pocítí spotřebitelé, ne trhy.

Musím ale rovnou přiznat jedno. Přesná výše sazby ani nová prognóza Fedu mi nejsou k dispozici, takže s konkrétními čísly pracovat nebudu. Držím se toho, co je potvrzené: Fed zvedl, akcie se po chvíli vzpamatovaly.

Proč by akciím mohlo vyšší sazby vyhovovat

Tady se dostávám k té provokativní myšlence. Proč by měl investor do akcií zvýšení sazeb fandit?

Můj výklad je následující. Centrální banka nezvyšuje sazby pro zábavu. Zvyšuje je tehdy, když věří, že ekonomika je dost silná, aby to unesla. Zvýšení tak může být čtené jako signál. Signál, že to se stavem ekonomiky není tak zlé, jak se někteří báli.

A pak je tu druhá věc. Nejistota. Trhy nesnáší, když neví, co Fed udělá. Jakmile padne rozhodnutí, jedna velká neznámá zmizí ze stolu. To samo o sobě dokáže trhu ulevit, i když je to rozhodnutí na první pohled nepříjemné.

Podstata je tahle: Trhu často víc škodí nejistota před rozhodnutím než rozhodnutí samo. Jakmile je karta vyložená, investoři si aspoň vědí, s čím počítat.

Druhá strana mince

Byl bych špatný průvodce, kdybych vám servíroval jen tu optimistickou verzi. Objevil se i střízlivější pohled. Že zvýšení sazby žádný zázrak nepřinese a rozhodně to není lék na všechno.

S tím souhlasím. Jedno rozhodnutí Fedu neotočí dlouhodobý trend a samo o sobě nic nevyřeší. To dražší úvěry a hypotéky jsou reálná zátěž pro domácnosti a část firem. A vyšší cena peněz dřív nebo později doléhá i na ocenění akcií, hlavně těch růstových.

Za zmínku stojí i to, že rostoucí kolísavost trhů žene část investorů do krátkodobých a konzervativnějších nástrojů. To je zdravá reakce. Ne každý chce sedět na houpačce, když neví, kam se to zhoupne příště.

Jak to čtu já

Beru to takhle. Odraz futures po rozhodnutí Fedu je zajímavý, ale je to reakce prvních hodin. Krátkodobý pohyb kolem výroků a rozhodnutí centrálních bank dokáže být prudký a stejně rychle se otočit. Nedělal bych z jednoho dne závěr o směru na měsíce dopředu.

Co mě na celé věci baví víc, je ta samotná logika. Že vyšší sazby nemusí být pro akcie automaticky rozsudek smrti. Záleží na kontextu. Proč Fed zvyšuje, v jaké kondici je ekonomika, a jak moc to trh už čekal.

Osobně sleduju hlavně dvě věci. Za prvé, co Fed říká o dalších krocích, protože trh žije očekáváním, ne minulostí. Za druhé, jak na to reaguje ECB, protože pro nás v Evropě je to nakonec podstatnější než jedno rozhodnutí za oceánem. K tlaku kolem obsazení Fedu a jeho směřování jsem se ostatně vracel už v článku o Trumpově tlaku na Fed.

Co si z toho odnést

Nebudu vám říkat, co máte dělat. Řeknu vám, jak nad tím přemýšlím sám.

  • Zvýšení sazeb může být čtené i jako signál síly ekonomiky, ne jen jako brzda.
  • Zmizení nejistoty po rozhodnutí trhu často uleví, i když je rozhodnutí nepříjemné.
  • Jedno rozhodnutí ale trend neotočí a žádný zázrak nepřinese.
  • Reakce prvních hodin nemusí vydržet. Krátkodobé pohyby kolem Fedu se rády otáčejí.

Nedá mi to neříct jednu věc na závěr. Právě u témat, kde jde zdravý rozum proti tomu, co dělá trh, se dá nejvíc naučit. Když akcie po zvýšení sazeb rostou, stojí za to se zastavit a ptát se proč. Ne to odmávnout jako nesmysl.