Bývají týdny, kdy se na trhu děje spousta věcí najednou a pozornost se tříští. A pak jsou týdny jako tenhle, kdy se všechno stočí k jedinému číslu. Tentokrát je tím číslem americká inflace. Titulek to shrnul výstižně: CPI má rozhodující hlas.

Pojďme si projít, proč zrovna teď má tenhle údaj takovou váhu, jak souvisí s tím, co dělá Fed, a co z toho může plynout i pro nás v Evropě.

Proč zrovna inflace drží otěže

Inflace v USA se měří indexem spotřebitelských cen, zkráceně CPI (Consumer Price Index). Je to jeden z údajů, na které se Fed dívá nejpozorněji, když rozhoduje o úrokových sazbách.

Logika je jednoduchá. Když ceny rostou rychle, centrální banka má důvod držet sazby výš, aby ekonomiku ochladila. Když inflace zpomaluje, otevírá se prostor sazby snižovat. A právě tady je jádro toho, proč trhy tenhle týden zadržely dech.

Osobně to čtu tak, že trh momentálně nemá pevnou představu, kam Fed zamíří. A když chybí jistota, jedno číslo dokáže náladou pořádně zacloumat. Právě v takové situaci teď jsme.

Wall Street mezitím stála. Svátek zavřel obchodování

Do toho všeho spadl v USA svátek práce (Labor Day), během kterého zůstaly hlavní americké burzy zavřené. Neobchodovalo se na NYSE ani na Nasdaqu, zavřené byly i banky a úřady.

Sám o sobě to není žádný dramatický fakt, tyhle přestávky patří k běžnému kalendáři. Ale stojí za to si uvědomit jednu věc. Když se obchodování na pár dní zastaví a pak se otevře do prostředí, kde všichni čekají na jediný zásadní údaj, mívají první pohyby po otevření větší sílu. Nahromaděná očekávání se uvolní najednou.

Co je CPI? Index spotřebitelských cen měří, jak se v čase mění ceny běžného spotřebního koše. Je to hlavní ukazatel inflace a jeden z údajů, podle kterých se centrální banky rozhodují o úrokových sazbách.

Souvislost s Fedem, kterou nejde přehlédnout

Tenhle údaj nepřichází ve vzduchoprázdnu. V posledních týdnech se hodně řešilo, jakým směrem se Fed vydá, a názory se různí. Sám jsem psal o tom, jak silná data z trhu práce srazila Wall Street, i o tom, že se objevily úvahy, podle kterých Fed míří spíš ke zvýšení sazeb.

Právě proto teď inflace váží tolik. Když bude vyšší, než se čeká, posílí to tábor, který volá po přísnějším postoji. Když bude nižší, dostanou navrch ti, kdo sázejí na uvolnění. Jedno číslo, dva úplně jiné směry.

Nechci předbíhat a tvrdit, kterým směrem se to nakloní. Přesná čísla zatím nemáme a odhadovat je z hlavy nemá cenu. Kdo chce sledovat, jak se situace kolem centrální banky vyvíjí, najde přehled na naší stránce s novinkami kolem Fedu.

Co si z toho odnést jako evropský investor

Někdo si řekne, proč by ho měla americká inflace zajímat, když sází na Evropu. Odpověď je jednoduchá. Co dělá Fed, se přelévá dál. Ovlivňuje to kurz dolaru, náladu na globálních trzích i to, jak se chová ECB.

Když Fed drží sazby vysoko, bývá dolar silnější a peníze se stahují k americkým dluhopisům. Když se otevře cesta ke snižování, obvykle to pomůže rizikovějším aktivům po celém světě, tedy i akciím v Evropě.

Takže i kdyby vaše portfolio stálo mimo americké tituly, tenhle údaj se vás nepřímo dotkne. Přes kurz koruny, přes ECB, přes celkovou náladu.

Na co bych se díval

  • Jestli inflace potvrdí zpomalení, nebo naopak zůstane tvrdohlavá.
  • Jak na první reakci zareaguje dolar a jak výnosy amerických dluhopisů.
  • Jestli se pohyb udrží, nebo bude jen prvotním impulzem, který během pár dní vyprchá.

Krátkodobý otřes, nebo změna směru?

Tohle je otázka, kterou si u každé takové zprávy kladu. Jedno číslo dokáže trhem pohnout na hodiny i dny. Ale málokdy samo otočí dlouhodobý trend.

Můj výklad je, že i kdyby CPI vyvolal prudkou reakci, podstatné je, co ukáže v širším obraze několika měsíců. Jednorázový výkyv sám o sobě nerozhoduje o tom, kam ekonomika směřuje. Rozhoduje trend.

Proto beru nadcházející týden spíš jako moment, kdy se ukáže, jak nervózní trh je, než jako definitivní verdikt. Rozdíl mezi těmi dvěma věcmi je zásadní a stojí za to ho nespouštět z očí.

Ať už dopadne inflace jakkoli, na klidnou hlavu to nemá vliv. Právě ve chvílích, kdy všichni visí na jednom čísle, se vyplácí dívat se přes něj na to, co se děje pod povrchem.