Akciové futures dnes ráno posílily. Důvod je jednoduchý a hezky ukazuje, na čem trh v posledních týdnech visí: klesla ropa a zároveň se zmírnily sázky na další zvyšování sazeb. Dvě věci, které trh v poslední době tížily nejvíc.

Zní to jako dobrá zpráva. A z krátkodobého pohledu je. Ale když se podívám pod povrch, vidím tam pořád stejnou křehkost, která tenhle trh drží už delší dobu.

Co se stalo

Spouštěč přišel od Fedu. John Williams, jeden z jeho představitelů, dal najevo, že se s dalším zvyšováním sazeb nikam nespěchá a že pro něj zatím není naléhavé. To trhu stačilo, aby si oddechl.

Po jeho slovech spadl výnos dvouletého amerického dluhopisu, tedy sazby, které nejcitlivěji reagují právě na očekávání kolem měnové politiky. A zároveň klesla ropa, což je druhá strana téže mince.

Reakce trhu ale nebyla úplně přímočará. Nejdřív akcie po Williamsových slovech spíš zakolísaly, dolar naopak vyskočil na osmitýdenní maximum, jak trh přehodnocoval sázky na sazby. Teprve dnes ráno se nálada obrátila a futures šly nahoru.

Zjednodušeně: dokud trh počítá s dalším utahováním sazeb a drahou ropou, akcie couvají. Jakmile obě obavy povolí, hned je znát úleva. Přesně tohle jsme viděli teď.

Ropa jako hlavní hybatel

Zajímavé je, jak silně se teď všechno točí kolem ropy. Nejde jen o americké futures.

Podle Barclays potřebuje ropa klesnout, aby vůbec mohla přijít nějaká vánoční rally na konci roku. Trh tedy bere levnější energie jako podmínku dalšího růstu, ne jako příjemný bonus.

Ropa přitom cloumá trhy po celém světě. Indický akciový index si prý připsal nejhorší měsíc od března, přičemž za odlivem peněz stály právě ropa a obavy z globálního zvyšování sazeb. A v Argentině se akciová rally zúžila jen na ropný sektor, zatímco zbytek ekonomiky zpomaluje.

Tady si dovolím poznámku. Když se výkon celého trhu opře o jeden faktor, ať už jde o ropu, nebo o pár velkých firem, je to obvykle znamení, že ten růst stojí na úzké základně. A úzká základna se špatně drží, když se vítr obrátí.

Kdo sleduje ropu dlouhodobě, ví, jak rychle umí otočit náladu na obě strany. Podrobněji se cenám energií věnuji v přehledu k ropě.

Fed drží otěže

Pod tím vším je pořád stejný hlavní hybatel, na který se dívám u skoro každého tématu: centrální banky. A teď hlavně Fed.

Williamsova slova, že se s dalším krokem nespěchá, srazila sázky na zvyšování sazeb. Zároveň ale dolar vyletěl na osmitýdenní maximum, protože trh chvíli četl výhled kolem sazeb obráceně. To ukazuje, jak nervózně teď investoři visí na každém slově z Fedu.

Mně z toho vychází, že trh nemá jasno v tom, kam sazby zamíří dál. A dokud nemá jasno, reaguje přehnaně na každou větu. Jednou úleva, hned nato skok dolaru opačným směrem.

Tohle je přesně to prostředí, ve kterém krátkodobé pohyby říkají o dlouhodobém směru trhu jen málo.

Když se Wall Street vzdálí od reality

Objevila se i zajímavější, méně akční úvaha. Totiž otázka, co se stane, když se ceny akcií vzdálí od reálné spotřeby domácností, tedy od toho, co se opravdu děje v ekonomice.

Ale zpět k tématu. Spotřeba je nakonec kotva, ke které se ceny akcií dřív nebo později vracejí. Když trh žene nahoru jen nálada kolem sazeb a ropy, ale reálná ekonomika za tím nejde, je to křehké spojení.

Nechci z toho dělat předpověď. Jen mi to připomíná, že úleva z levnější ropy a mírnějšího tónu Fedu je fajn, ale sama o sobě růst dlouhodobě neudrží.

Co si z toho beru

Krátkodobě je dnešní obrat pochopitelný. Dvě hlavní obavy povolily, tak trh vydechl. Nic víc, nic míň.

Dlouhodobě mě víc zajímá, že se výkon trhů po světě opírá o jeden vratký faktor. Ať už je to ropa v Indii a Argentině, nebo pár slov z Fedu na americkém trhu. To je pro mě spíš důvod držet portfolio široce rozložené než honit jeden pohyb.

Osobně to čtu tak, že tohle je typický den, kdy se dobře obchoduje na náladě, ale špatně staví přesvědčení o směru na další měsíce. Vývoj v příštích dnech ukáže, jestli úleva vydrží, nebo jestli první horší číslo z Fedu náladu zase otočí.