Technologické akcie byly roky tahounem celého amerického trhu. Teď z nich ale část investorů začíná odcházet a dění pod povrchem vypadá jinak, než co ukazuje jeden velký index. Pojďme si projít, co se v posledních dnech objevuje, a jak to čtu já.

Co se vlastně děje

Napříč zprávami se opakuje jeden motiv. Investoři odlehčují technologické pozice a začínají se víc dívat na zbytek trhu, který roky stál ve stínu.

Zaznívá i to, že výkonnost technologických akcií řadu lidí přímo oslepila vůči všemu ostatnímu. Jinými slovy: když pár velkých firem táhne celý index nahoru, snadno přehlédnete, jak se vede zbytku.

A právě tady je podle mě jádro věci. Index může vypadat zdravě, i když ho drží jen hrstka jmen.

AI a financování přes dluhopisy

Druhá vrstva příběhu je AI. Objevuje se téma, že nové financování umělé inteligence přes dluhopisy může změnit pohled na firmy jako Microsoft.

To stojí za pozornost. Když se obří investice do AI začnou výrazněji financovat dluhem, mění se tím i rizikový profil těch firem. Není to jen o tom, kolik vydělávají dnes, ale o tom, kolik si na budoucí růst půjčují.

Můj výklad je takový, že právě tahle změna může být jedním z důvodů, proč část investorů couvá. Dokud šlo o příběh o neomezeném růstu placeném z vlastních peněz, nálada byla jiná, než když do hry vstupuje dluh.

Zároveň to ale nijak nepřeceňuji. Jeden titulek o způsobu financování ještě netrhá dlouhodobý trend AI. Spíš to vnímám jako připomenutí, že i u nejsilnějších firem je potřeba se ptát, za jakou cenu růst nakupují.

Koncentrace, které si málokdo všimne

Zajímavý detail přišel kolem indexových produktů. U širšího Nasdaq ETF od Fidelity se ukazuje, že navzdory očekávání obsahuje ještě víc Applu než populární QQQ.

To je přesně ten typ věci, který mě na současném trhu zajímá. Lidé si kupují „širší" expozici a myslí si, že riziko rozkládají. A pak zjistí, že pod kapotou drží jednu firmu ještě víc než předtím.

Nedá mi to neříct, že tohle je obecnější problém amerických indexů. Čím víc je trh koncentrovaný do pár jmen, tím míň vám klasický index typu Nasdaq říká o skutečném rozložení rizika.

Co se řeší tento týden

Z přehledu pro americké akcie vyplývá, že investoři tento týden sledují hlavně tři věci.

  • Stav obchodu kolem velkých technologických firem
  • Kondici trhu práce
  • Blížící se volby (midterms)

Je to slušná ukázka toho, jak se zrovna teď potkává víc vlivů najednou. Technologie, ekonomika i politika. Každý z nich umí trhem krátkodobě pohnout.

U politických událostí se vždycky ptám na jednu věc. Jde o krátkodobý otřes, nebo o něco, co změní dlouhodobý směr? Volby většinou patří do první kategorie. Rozhoupou trh na pár dní, ale velký trend obvykle neotočí.

Dividendy a hodnota se vracejí do hry

Vedle technologií se v posledních dnech objevuje víc zmínek o dividendových a hodnotových nástrojích. Řeší se dividendové ETF na velké americké firmy, menší firmy i chyby, kterých se lidé dopouštějí u populárních dividendových produktů.

Beru to jako signál nálady. Když se pozornost přesouvá od čistě růstových technologií k dividendám a hodnotě, obvykle to znamená, že investoři hledají něco stabilnějšího a méně závislého na jednom příběhu.

Osobně to čtu spíš jako zdravý pohyb než jako konec světa. Trh se po letech jednostranného zaměření na pár technologických jmen začíná rozhlížet i jinde.

Jak to vnímám

Dám fakta i svůj názor jasně od sebe. Fakticky zatím máme jen náznaky z titulků, že investoři odlehčují technologie, že se řeší financování AI přes dluhopisy a že i „širší" indexy můžou být víc koncentrované, než se čeká. Žádná konkrétní čísla k tomu teď nemám potvrzená, takže si je nebudu vymýšlet.

Můj pohled je ale celkem klidný. Tohle přesně zapadá do toho, jak dlouhodobě přemýšlím. Spoléhat se jen na pár amerických technologických jmen mi nikdy nepřišlo jako rozložené riziko, i když to roky skvěle fungovalo.

Proto mám těžiště spíš v širších ETF mimo USA a k jednotlivým akciím přistupuji tam, kde za firmou vidím reálnou hodnotu. Technologie z portfolia nevyhazuji. Jen si hlídám, aby se z nich nestalo celé portfolio schované za názvem indexu.

K dnešnímu dni to tedy čtu jako otáčení nálady, ne jako zlom. Jestli půjde o něco většího, poznáme podle toho, jak se bude chovat zbytek trhu, až technologie přestanou táhnout.