Nový předseda amerického Fedu Kevin Warsh za sebou nechal několik vět, které podle zpráv z trhů viditelně změnily očekávání investorů. Vzkaz je přitom prostý. Fed už nebude trhu předem naznačovat, co udělá. K tomu se přidává klesající ropa a slábnoucí dolar. Pojďme si to rozebrat po pořádku.

Co Warsh vlastně řekl

Podle dostupných zpráv se Warsh vyjádřil ke stabilitě cen a dal najevo, že nebude poskytovat obvyklá vodítka k další politice Fedu. Několik titulků shodně mluví o tom, že pár jeho slov posunulo očekávání investorů. Objevily se i názory, že by měl otevřeně přiznat, že Fed sám o sobě inflaci úplně neporazí.

Konkrétní čísla ani přesnou citaci k dispozici nemám, takže je sem nebudu dosazovat. Co ale z těch zpráv jasně vyplývá, je změna stylu. Trhy si zvykly, že jim centrální banka předem servíruje mapu dalších kroků. Warsh jim ji zjevně brát nehodlá.

Proč jsou vodítka Fedu tak sledovaná? Investoři roky obchodovali podle toho, co Fed naznačoval o budoucích sazbách. Když centrální banka přestane napovídat, musí se trh spolehnout víc na tvrdá data a míň na výklad každé věty jejího šéfa.

Konec éry, kdy se každé slovo pitvalo

Tohle mě na celé věci zaujalo nejvíc. Roky se vžila praxe, kdy analytici doslova rozebírali každé přídavné jméno ve vyjádření Fedu a hledali v něm skrytý signál. Objevila se dokonce úvaha, že Warshův přístup změní i to, jak trhy čte například Singapur, kde jsou na americké nápovědy zvyklí.

Osobně to čtu tak, že jde o posun k tomu, aby se trhy víc dívaly na skutečná data a méně na věštění z výroků. Jestli to tak Warsh myslí, dává mi to smysl. Ale je tu i druhá strana. Bez vodítek bývá krátkodobě větší nejistota a pohyby cen mohou být prudší, protože investoři nemají oporu, na kterou byli zvyklí.

Jestli vás dění kolem centrální banky zajímá dlouhodobě, sleduju ho průběžně v přehledu novinek k Fedu.

Ropa dolů, dolar slábne

Vedle Warshe hýbe dnes trhem ještě jedna věc. Klesající ropa. K tomu se přidala slabší data z trhu práce a společně to ochladilo sázky na to, že Fed sazby dál zvedne. Dolar na to reagoval oslabením.

Tahle kombinace do sebe docela zapadá. Levnější ropa tlačí dolů inflační tlaky. Slabší trh práce zase ubírá centrální bance důvody držet přísnější postoj. Když trh vidí menší pravděpodobnost dalšího zvyšování sazeb, dolar logicky ztrácí na síle.

Podrobněji vývoj cen ropy sleduju v samostatné rubrice o ropě.

Co si z toho odnést

Musím přiznat, že u dolaru mě jeho oslabení nijak nepřekvapuje. Dlouhodobě se na něj dívám spíš skepticky a rozkládám riziko mimo čistě dolarový svět. Ale pozor, tohle je konkrétní jednodenní pohyb, ne důkaz nějakého obratu. Jeden slabší den dolaru dlouhodobý příběh neotočí.

Stejně tak u Warshe platí, že jde zatím o styl, ne o hotová rozhodnutí. Jeden z titulků výslovně upozorňoval, že žádná vodítka k politice nezazněla. Takže bych z toho nedělal víc, než co v tom je.

Pod povrchem tu ale vidím jednu věc, která mi přijde podstatná. Když centrální banka přestane trh vodit za ruku, o to důležitější je dívat se na to, co dělá inflace, trh práce a ceny energií. A přesně to jsou věci, které rozhodují o dalším směru sazeb. Můj výklad je, že se investoři budou muset spolehnout víc na vlastní úsudek než na nápovědu shora.

Krátkodobě to může přinést nervóznější trh. Dlouhodobě mi to ale nepřijde jako špatná zpráva. Trh, který se řídí daty místo věštění z výroků, je zdravější než ten, který visí na každém slově.