Druhé čtvrtletí je za námi a na akciových trzích panuje slušný optimismus. Americké akcie právě uzavřely nejlepší kvartál za posledních šest let. A nebyla to jen Amerika. Evropa přidala přes 10 % a měla nejsilnější čtvrtletí od roku 2020.

Otázka, kterou si teď kladou úplně všichni, zní: může tenhle růst pokračovat? Pojďme se podívat, co ho vlastně táhne a kde bych já sám hledal rizika.

Co se stalo za uplynulé čtvrtletí

Fakta jsou jasná. Americké akcie mají za sebou nejlepší kvartál za šest let. Evropské indexy podle dostupných dat vyskočily o zhruba 10 %, což je nejlepší kvartální výkon od roku 2020.

Dva hlavní tahouny se opakují napříč zprávami: nadšení kolem umělé inteligence a pokles cen ropy. K tomu se přidal raketový růst akcií výrobců počítačových čipů.

Mě na tom nejvíc zaujalo právě to, že Evropa nezůstala pozadu. Dlouhodobě sázím spíš na trhy mimo USA a hlavně na Evropu, takže silný evropský kvartál mi samozřejmě udělal radost. Ale nechci si nic nalhávat. Deset procent za čtvrtletí je hodně a takové tempo se dlouhodobě neudrží.

Čipy jako motor růstu

Akcie výrobců čipů podle dostupných zpráv za kvartál doslova vystřelily. To dává smysl, protože právě polovodiče jsou dnes tou infrastrukturou, na které celá vlna kolem umělé inteligence stojí.

Tady musím přiznat jednu věc. K jednotlivým akciím, hlavně technologickým, mám blízko a rád se jim věnuju. Za dobrou čipovou firmou vidím reálnou hodnotu a růstový potenciál. Ale když nějaký sektor táhne celý trh nahoru sám, vždycky si vzpomenu, jak takové koncentrované jízdy končily v minulosti.

Neříkám, že tohle je bublina. Říkám jen, že když jeden úzký segment nese většinu růstu, je rozumné vědět, jak moc na něm celé portfolio závisí.

Levnější ropa pomohla, ale je to křehké

Druhým motorem byl pokles cen ropy. Levnější energie znamená nižší náklady pro firmy i domácnosti a obvykle i mírnější tlak na inflaci. Pro evropské akcie to byla vítaná pomoc, protože Evropa je na dovozu energií citlivá.

Jenže ropa je zrádná. Zprávy zároveň mluví o tom, že se řeší, jestli dokáže Trump zastavit případný růst cen ropy, a že cenové otřesy na trhu s ropou odhalily zranitelnost měst závislých na autech.

Jinými slovy. Ropa jednou dolů, podruhé nahoru. Podrobněji jsem se dění kolem cen benzínu a ropy věnoval v článku Trump tlačí na ceny benzínu, ropa kolísá podle dění u Hormuzu.

Můj výklad je takový, že nižší ceny ropy jsou hezký vítr do plachet, ale spoléhat na to, že vydrží, bych nechtěl. Geopolitika dokáže tímhle trhem zacloumat během jednoho víkendu.

Fed a jeho nezávislost jsou pod drobnohledem

Do celé mozaiky patří i centrální banky, které jsou pro mě hlavním hybatelem trhů. Podle dostupné zprávy americký Nejvyšší soud rozhodl, že členka vedení Fedu Lisa Cook si svou pozici prozatím ponechá.

Sám to čtu jako signál, že se řeší otázka nezávislosti Fedu. A to je věc, kterou trhy sledují velmi citlivě. Kdo rozhoduje o sazbách a jak moc je pod politickým tlakem, to má na náladu na trzích obrovský vliv.

Zároveň se z dat objevují obavy z vývoje úrokových sazeb. Ty se propsaly i do zlata, o kterém píšu níže. Kam přesně sazby zamíří, si dnes netroufám odhadovat. Ale ptát se, co dělá Fed, je při každém takovém kvartálu na místě.

Zlato má za sebou nejhorší kvartál za třináct let

Zajímavý kontrast k rostoucím akciím nabízí zlato. Podle dostupných dat kleslo dál a má za sebou nejhorší čtvrtletí od roku 2013. Za poklesem stojí právě obavy z vývoje úrokových sazeb.

Zlato sám jako řešení nevnímám a nedoporučuju ho. Tady ho zmiňuju jen proto, že jeho vývoj hezky ukazuje náladu na trhu. Když peníze tečou do rizikovějších aktiv typu akcií, z takzvaných bezpečných přístavů často odtékají. A přesně to se teď zřejmě dělo.

Co táhlo trhy v druhém čtvrtletí:

  • Nadšení kolem umělé inteligence
  • Prudký růst akcií výrobců čipů
  • Pokles cen ropy
  • Odliv peněz ze zlata do rizikovějších aktiv

Vydrží ten boom?

Teď to hlavní. Může Amerika udržet tempo a poroste to dál?

Upřímně, na krátkodobé předpovědi jsem opatrný. Trh mě v krátkém období dokázal překvapit už mnohokrát. To, co ale vidím pod povrchem, mě vede spíš k obezřetnosti než k euforii.

Růst stojí na dvou pilířích, které nejsou úplně pevné. Nadšení kolem AI je reálné, ale nálada se dokáže obrátit rychle. A levná ropa je věc, kterou může jediná geopolitická zpráva otočit ze dne na den.

Osobně z toho vychází jednoduchý závěr. Silný kvartál je fajn, ale nepřestavuju kvůli němu, jak přemýšlím. Základem pro mě dál zůstávají široká ETF mimo USA, hlavně evropská, doplněná o jednotlivé kvalitní firmy tam, kde za nimi vidím reálnou hodnotu.

Rozložení rizika stavím nad snahu trefit jeden tah. A po nejlepším kvartálu za šest let to platí dvojnásob. Zrovna euforie totiž bývá tou chvílí, kdy je dobré zůstat v klidu.