Americká centrální banka nechala úrokové sazby beze změny. Nic překvapivého, kdyby k tomu nedošlo v době, kdy inflace znovu roste. A ještě zajímavější je, že se uvnitř Fedu objevila hlasitá menšina, která chtěla sazby naopak zvednout. Zatímco americké hypoteční sazby v tom všem hledají prostor, kudy klesnout.

Co se vlastně stalo

Fed na svém posledním zasedání ponechal sazby na stávající úrovni. To samo o sobě není nic mimořádného. Mimořádné je, že to udělal navzdory rostoucí inflaci.

Podstatná je ale jiná věc. Tři členové Fedu s tímto rozhodnutím nesouhlasili a hlasovali pro zvýšení sazeb. Mezi nimi zazněl i hlas prezidenta dallaské pobočky Fedu a Neela Kashkariho, který otevřeně řekl, že podle něj nastal čas sazby zvednout.

Tři nesouhlasní hlasy uvnitř výboru nejsou úplně běžná věc. Když se objeví, obvykle to znamená, že uvnitř banky panuje reálný spor o to, kam dál.

Proč chtěli tři členové sazby zvýšit

Argument těch, kdo hlasovali pro zvýšení, je poměrně přímočarý. Inflace roste, a čím déle se s reakcí čeká, tím obtížnější bude ji zkrotit.

Jinými slovy, obavou nesouhlasících je, že pokud Fed nechá inflaci nabrat dech, pak ji později bude muset dusit ještě přísněji. A to bývá bolestivější než zasáhnout včas.

Proti tomu stojí tlak z Bílého domu. Prezident Trump chce sazby naopak snižovat. Tady se dostáváme k jádru celého napětí.

Dvě protichůdné síly: Na jedné straně část Fedu volá po zvýšení sazeb kvůli inflaci. Na druhé straně politický tlak tlačí opačným směrem, k jejich snížení. Fed zatím zvolil střední cestu a nechal je beze změny.

Jak na to reagují hypoteční sazby

Tady přichází zajímavý paradox. Zatímco uvnitř Fedu se objevují hlasy pro přísnější postoj, americké hypoteční sazby podle dostupných informací nacházejí prostor, kudy dál klesat.

To není protimluv, jak by se mohlo na první pohled zdát. Hypoteční sazby se totiž neřídí přímo tím, co Fed udělá na jednom zasedání. Odvíjejí se hlavně od výnosů dlouhodobých státních dluhopisů a od očekávání trhu.

Přesto se objevují i názory z opačného tábora. Podle nich přísnější rétorika části Fedu naopak tlačí hypoteční sazby vzhůru. Takže i tady vidíme dva různé výklady stejné situace.

Můj výklad je, že trh momentálně nemá jasno. Když se uvnitř centrální banky přou o směr, promítá se ta nejistota i do sazeb, které vidí běžný člověk. Jednou to táhne dolů, podruhé nahoru.

Co si z toho vzít pro evropský a český pohled

Přímý dopad na českého investora nebo majitele hypotéky tady není. České hypoteční sazby se řídí ČNB a domácím trhem, ne americkým Fedem.

Přesto to nemá smysl přehlížet. Fed je pořád hlavní hybatel globálních toků kapitálu. Když se uvnitř přou o to, jestli sazby zvednout, nebo ne, projeví se to na kurzu dolaru, na náladě na akciových trzích i na výnosech dluhopisů po celém světě.

Osobně to čtu tak, že rostoucí inflace a spory uvnitř Fedu jsou důvod k opatrnosti, ne k panice. Rozhodnutí ponechat sazby beze změny je kompromis, který nikoho úplně neuspokojil. A takové kompromisy mívají krátkou životnost.

Kdo sleduje kroky americké centrální banky dlouhodobě, ví, že podobné napětí se dřív nebo později rozhodne jedním směrem. Zatím to vypadá, že další zasedání bude sledované mnohem pozorněji než obvykle. Další novinky kolem Fedu sleduji na našem přehledu k Fedu.

Proč Fed nechal sazby beze změny, když inflace roste?

Fed zvolil vyčkávací postoj a hledal kompromis mezi rostoucí inflací a politickým tlakem na snižování sazeb. Tři členové ale s tímto rozhodnutím nesouhlasili a chtěli sazby zvýšit.

Ovlivní rozhodnutí Fedu české hypotéky?

Přímo ne. České hypoteční sazby se odvíjejí od politiky ČNB a domácího trhu. Kroky Fedu ale ovlivňují kurz dolaru a globální náladu na trzích, což se nepřímo promítá i do Evropy.