Když se zeptáte bohatých investorů, co je dnes nejvíc trápí, možná byste čekali geopolitiku nebo recesi. Podle čerstvého průzkumu Deutsche Bank je ale odpověď jiná. Největší hrozbu pro růst vidí v úrokových sazbách a výnosech dluhopisů. A trh s evropskými dluhopisy jim právě teď dává za pravdu.

Co vlastně Deutsche Bank zjistila

Zpráva Deutsche Bank říká, že movití investoři považují sazby a výnosy dluhopisů za hlavní riziko pro další hospodářský růst. Není to abstraktní obava. Je to velmi konkrétní strach z toho, že peníze zůstanou drahé déle, než trh doufal.

Podrobná čísla z průzkumu nemám potvrzená, takže je sem nebudu doplňovat. Podstatné je ale samotné vyznění. Ti, kdo mají na trhu reálně v sázce velké peníze, se nejvíc bojí zrovna ceny peněz.

Mně to dává smysl. Výnosy dluhopisů jsou v jistém smyslu základní cenovka celé ekonomiky. Když rostou, zdražuje se financování firem i států a akcie dostávají konkurenci v podobě bezpečného úroku. A to se promítá úplně všude.

Výprodej na evropských dluhopisech to potvrzuje

Není to jen názor z jednoho průzkumu. Souběžně se objevila zpráva o výprodeji na evropském trhu dluhopisů, kde si investoři začínají vybírat nové favority a nové propadáky. Jinými slovy, trh se přeskupuje a mezi jednotlivými dluhopisy rostou rozdíly.

To je přesně ten typ pohybu, který stojí za pozornost. Když se dluhopisy rozházejí a investoři začnou rozlišovat mezi bezpečnými a rizikovými emitenty, bývá to signál, že nálada na trhu se mění.

Tohle téma tady řeším opakovaně. Kdo sledoval, jak výnosy dluhopisů blikaly červeně a akcie couvaly, ví, že Evropa se v těchto chvílích veze s sebou. Dluhopisový trh je totiž napojený na všechno ostatní.

Co na to centrální banky

Za sazbami vždycky stojí centrální banky, takže se dívám hlavně tam. Z Fedu přišlo několik signálů najednou. Guvernérka Bowmanová mluvila o plánu přeorganizovat dohled nad bankami, takže Fed řeší i svoji vnitřní strukturu, nejen samotné sazby.

Ozvala se také šéfka sanfranciského Fedu Mary Daly. Konkrétní výroky z jejího rozhovoru nemám potvrzené, takže je sem nebudu dávat. Ale samotný fakt, že se k věci vyjadřuje více zástupců Fedu najednou, napovídá, že téma sazeb je teď v centru pozornosti.

Kdo chce sledovat dění kolem americké centrální banky podrobněji, najde víc v našem přehledu novinek z Fedu.

Asie ukazuje druhou stranu mince

Zajímavé je, že vyšší sazby nejsou pro všechny jen hrozba. Pro některé firmy jsou příležitostí. Objevily se články o asijských i indických bankovních akciích, které z vyšších sazeb profitují, protože jim rostou úrokové marže na půjčkách.

Logika je jednoduchá. Banka půjčuje dráž, než za kolik si peníze obstarává, a čím vyšší sazby, tím širší tenhle rozdíl bývá. Proto se část investorů dívá zrovna na banky jako na způsob, jak z prostředí drahých peněz něco vytěžit.

Osobně to beru jako dobrou připomínku, že žádné prostředí není jen černé, nebo jen bílé. Vyšší sazby jednomu sektoru škodí a jinému pomáhají. A právě proto mi dává smysl rozkládat sázky napříč regiony a odvětvími, ne spoléhat na jediný scénář.

Vietnam jako varování i příležitost zároveň

Samostatnou kapitolou je Vietnam. Tamní banky si podle zpráv jdou pro zhruba 7 miliard dolarů od investorů, protože ekonomika běží naplno. Zároveň ale vietnamská centrální banka varovala před rostoucí inflací a tlakem na sazby.

Tohle je pěkná ukázka toho, jak rychle se příběh může obrátit. Horká ekonomika láká kapitál, ale zároveň roztáčí inflaci, a ta tlačí na vyšší sazby. A jsme zpátky u toho, čeho se bohatí investoři bojí.

Jak to čtu

Mně z toho všeho vychází jasná linka. Sazby a výnosy dluhopisů jsou teď hlavní téma, kolem kterého se točí nálada na trhu. Není to náhoda, že se o nich najednou mluví z tolika stran současně.

Zároveň bych z toho nedělal paniku. To, že se movití investoři sazeb bojí, ještě neznamená, že musí přijít propad. Znamená to, že trh je citlivý a rychle reaguje na každou zprávu o tom, kam sazby zamíří.

Pro mě z toho plyne pár praktických věcí. Dívat se na to, co dělá Fed a ECB, protože ti drží v rukou cenu peněz. Sledovat, jak se chovají výnosy dluhopisů, protože to je barometr celé ekonomiky. A nespoléhat na jediný region ani jediný sektor, protože totéž prostředí jedny tahá dolů a jiné nahoru.

Krátkodobě mě trh může překvapit kdykoli. Ale dlouhodobě mi pořád dává smysl rozkládat riziko a nesázet všechno na jedinou kartu.