Na čem vydělává broker, když akcie nabízí bez provize? Rozbor výsledků XTB a eToro

Akcie bez provize. ETF bez provize. Účet bez poplatku za vedení. Reklamy brokerů slibují samé nuly, a přesto jsou XTB i eToro ziskové firmy.

Obě jsou veřejně obchodované, XTB na Varšavské burze a eToro na burze Nasdaq. Musí proto pravidelně zveřejňovat hospodářské výsledky. Prošel jsem jejich poslední výkazy a podíval se, z čeho tyhle firmy doopravdy žijí. A co z toho plyne pro vás jako klienta.

Odkud čísla jsou

Všechna čísla v článku pocházejí přímo z dokumentů, které firmy zveřejnily pro investory. U XTB jde o výsledky za 1. pololetí 2026 (leden-červen), zveřejněné 28. 8. 2026. U eToro o výsledky za 2. čtvrtletí 2026 (duben-červen), zveřejněné 11. 8. 2026. Seznam dokumentů najdete na konci článku.

Období se liší. XTB vydává podrobnou zprávu za pololetí, eToro po čtvrtletích. Mnohem více proto vypoví poměr jednotlivých zdrojů výnosů než absolutní částky.

Firmy navíc vykazují v různých měnách. XTB v polských zlotých (PLN), eToro v amerických dolarech (USD). V rozboru nechávám částky tak, jak jsou ve výkazech. Na konci článku obě firmy přepočítávám na koruny za stejné období a srovnávám jejich zisky.

XTB: z čeho má peníze

Za 1. pololetí 2026 (leden-červen) mělo XTB provozní výnosy 2 086,3 mil. PLN. Meziročně je to o 79,7 % více. Čistý zisk dosáhl 1 027,2 mil. PLN, tedy 241,6 mil. EUR.

* Podíl je můj výpočet z čísel ve výkazu. Období: 1. pololetí 2026 (leden-červen), zveřejněno 28. 8. 2026. Součet nemusí sedět kvůli zaokrouhlení.

Tabulka mluví jasně. Naprostá většina výnosů XTB pochází z obchodování klientů s finančními nástroji. Úroky z hotovosti klientů a poplatky jsou proti tomu malé položky.

Zajímavější je, s čím klienti obchodují. XTB ve výkazu rozepisuje hrubý výsledek z obchodování podle druhu nástrojů:

* Podíl je můj výpočet z čísel ve výkazu. Období: 1. pololetí 2026 (leden-červen), zveřejněno 28. 8. 2026. Součet nemusí sedět kvůli zaokrouhlení.

CFD (rozdílové smlouvy, o nich níže) tvoří 96 % hrubého výsledku, jde o můj výpočet. Skutečné akcie a ETF, tedy to, co reklamy nabízejí „bez provize", tvoří 4,0 %.

XTB samo uvádí, že podíl komoditních CFD na hrubém výsledku vzrostl na 75,3 % z 33,1 % o rok dříve. Firma to vysvětluje velkým zájmem o obchodování se zlatem, stříbrem, ropou a kakaem. Struktura se tak mezi obdobími výrazně mění podle toho, co se zrovna děje na trzích. Jak se ceny komodit pohybují, ukazuje přehled cen komodit.

Jak XTB funguje z pohledu klienta, tedy poplatky, úročení hotovosti, investiční plány i platformu, podrobně popisuji v recenzi XTB.

eToro: z čeho má peníze

U eToro je potřeba začít jednou technickou poznámkou. Celkové výnosy ve výkazu zisku byly 1 593 mil. USD. Většinu z nich ale tvoří tržby z kryptoaktiv (1 346 mil. USD), proti kterým stojí skoro stejně vysoké náklady na kryptoaktiva (1 354 mil. USD).

Firma proto sama sleduje ukazatel „net contribution". Jsou to výnosy po odečtení nákladů na kryptoaktiva a úrokových nákladů spojených s obchodováním na marži. Za 2. čtvrtletí 2026 (duben-červen) dělal 229,4 mil. USD, meziročně o 9 % více. eToro ho rozkládá na pět složek:

* Podíl je můj výpočet z čísel ve výkazu. Období: 2. čtvrtletí 2026 (duben-červen), zveřejněno 11. 8. 2026. Součet nemusí sedět kvůli zaokrouhlení.

Obraz je jiný než u XTB. Obchodování je i tady největší zdroj, ale zdaleka ne jediný. Čisté úroky tvoří 21 % a služby eToro Money, mezi které patří konverze měn, 11 %. Podíly jsou můj výpočet z čísel, která eToro uvádí v prezentaci zaokrouhlená na miliony dolarů.

Čistý zisk eToro za čtvrtletí byl 53,5 mil. USD. Upravená EBITDA (zisk před úroky, daněmi a odpisy, očištěný o jednorázové a nepeněžní položky) dosáhla 78,1 mil. USD.

Co eToro nabízí klientům, jak funguje kopírování obchodů a jaké má poplatky, najdete v recenzi eToro.

Jednotlivé zdroje výnosů lidsky

Spread, swapy a CFD

CFD (contract for difference, rozdílová smlouva) je derivát. Nekupujete s ním akcii, zlato ani index, jen se s brokerem vyrovnáváte o rozdíl ceny mezi otevřením a uzavřením pozice. Obchoduje se s pákou, takže malým vkladem ovládáte větší objem.

XTB ve výkazu samo popisuje, odkud jeho výnosy plynou:

• spread, tedy rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou,
• swapové body, poplatek za držení pozice přes noc,
• poplatky a provize,
• čistý výsledek z tvorby trhu (market making),
• úroky z hotovosti klientů.

Tvorba trhu znamená, že u CFD stojí broker na druhé straně obchodu. XTB to ve zprávě popisuje jako hybridní model. U CFD je podle svých slov stranou obchodů, které klienti uzavírají. Rizika řídí automaticky a pozice zajišťuje, například většinu CFD na kryptoměny zajišťuje u externích protistran. U skutečných akcií a ETF a u CFD na ně tvůrcem trhu není, obchody posílá přímo na burzy a do obchodních systémů.

Firma také otevřeně píše, na čem její výsledky závisí. Nejvíce vydělává, když jsou trhy rozkolísané a mají výrazný trend. Když se ceny delší dobu drží v úzkém pásmu, přibývá ziskových obchodů klientů a výsledek XTB se může zhoršit.

Tady si dovolím malou poznámku. Pro klienta to neznamená, že broker „sází proti němu" v každém obchodu. Znamená to ale, že výnosy z CFD a výsledky klientů spolu souvisejí. Je dobré to vědět.

U CFD platí ze zákona povinná varování o riziku. Pro oba brokery zní takto:

U 77 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků.

U 51 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků.

Úroky z volné hotovosti

Peníze, které máte u brokera nezainvestované, broker drží na účtech u bank a v bezpečných nástrojích. Úrok z nich dostává on. Kolik z něj předá vám, záleží na jeho podmínkách.

U XTB jsou úroky z hotovosti klientů 46,0 mil. PLN, tedy 2,2 % provozních výnosů (můj výpočet). U eToro jsou čisté úroky 49 mil. USD, což dělá 21 % z net contribution. eToro k tomu uvádí, že průměrně měl 7,0 mld. USD aktiv nesoucích úrok. Do nich počítá hotovost klientů, firemní hotovost, pákové pozice klientů a kryptoaktiva, se kterými lze provádět staking.

Pro eToro je to tedy výrazně důležitější zdroj než pro XTB. Zároveň je to zdroj, který kolísá se sazbami centrálních bank. Když sazby klesají, broker na hotovosti vydělává méně.

Konverze měn

Konverze vzniká, když kupujete akcii v jiné měně, než ve které máte účet. Broker vám peníze převede a účtuje si za to přirážku ke kurzu.

eToro tyto výnosy vykazuje ve složce eToro Money: 26 mil. USD. Firma do ní kromě konverzí počítá i poplatky za výběry, výnosy z platební karty a převody kryptoaktiv. Samotné konverze zvlášť nerozepisuje.

XTB výnosy z konverze ve výkazu samostatně neuvádí. Z dokumentů nevyplývá, do které položky je účtuje, takže to nebudu odhadovat.

Podle ceníků, které sleduji v srovnání brokerů, vypadá konverze takto:

• XTB: 0,5 % při nákupu i prodeji nástroje v jiné měně, než je měna účtu.
• eToro: účet je veden v USD, vklady v jiné měně se konvertují; výše přirážky záleží na úrovni v eToro Clubu, u pravidelných vkladů do investičních plánů je konverze zdarma.

Poplatky, provize a předplatné

Klasické poplatky jsou u obou firem menšinové. XTB z poplatků a provizí získalo 15,8 mil. PLN (0,8 %). eToro z předplatného a ostatních služeb 2 mil. USD (0,9 %). Oba podíly jsou můj výpočet.

Provize za nákup akcií tedy opravdu nejsou to, z čeho tyhle firmy žijí. To ale neznamená, že investování u nich nic nestojí. Jen se náklady přesouvají jinam.

Kde firmy vidí růst

Nejdříve, co firmy píší samy.

XTB získalo za H1 2026 703 333 nových klientů, meziročně o 94,5 % více. Celkem mělo 2 825 700 klientů, z toho 1 489 872 aktivních. Podle firmy 83 % nových uživatelů dává přednost akciím, ETF nebo investičním plánům a závislost na CFD postupně klesá.

Průměrný provozní výnos na aktivního klienta byl za pololetí 1 400 PLN. Získání jednoho nového klienta stálo XTB v průměru 600 PLN na marketingu.

eToro mělo 4,28 milionu financovaných účtů, meziročně o 18 % více. Růst podle firmy táhlo hlavně obchodování s akciemi a kopírování obchodů jiných investorů (copy trading). Výnosy z obchodování s akciemi, komoditami a měnami vzrostly meziročně o 25 %.

Finanční ředitel eToro k tomu uvedl, že více než 60 % uživatelů, kteří na přelomu roku obchodovali komodity, se ve 2. čtvrtletí pustilo i do akcií. Klienti podle něj přecházejí mezi trhy podle toho, kde se zrovna něco děje.

A teď můj výklad. U XTB vidím rozpor mezi tím, kam firma míří, a tím, odkud zatím plynou peníze. Noví klienti přicházejí hlavně kvůli akciím a ETF, výnosy ale dál stojí na CFD. Jestli se to bude měnit, ukážou až další výsledky.

eToro je podle mě méně závislé na jednom zdroji. Na druhou stranu má větší část výnosů navázanou na úrokové sazby, které firma neovlivní.

Česko a okolní země

Samostatná čísla za Česko nezveřejňuje ani jedna firma. XTB uvádí region střední a východní Evropy, kam Česko patří. Z něj mělo výnosy 1 524,4 mil. PLN, tedy 73 % všech provozních výnosů (můj výpočet). Většinu z toho ale tvoří Polsko, které se na výnosech skupiny podílí 57,4 %.

V regionu mělo XTB 988 583 aktivních klientů, což je 66 % všech. eToro výsledky po zemích ve čtvrtletních materiálech nerozepisuje.

Co to znamená pro vás jako klienta

Z výkazů neplyne, že je jeden broker „lepší". Plyne z nich, kde se vyplatí číst ceník pozorněji:

1. Rozlišujte skutečné akcie a CFD. U obou brokerů lze koupit akcii i CFD na stejnou akcii. Jde o úplně jiné produkty s jiným rizikem a jinými náklady. Před nákupem zkontrolujte, co přesně kupujete.
2. Počítejte s konverzí. Pokud posíláte koruny a kupujete akcie v dolarech nebo eurech, zaplatíte přirážku ke kurzu. Při pravidelném investování se to sčítá.
3. Zjistěte, jak broker úročí hotovost. Nezainvestované peníze brokerovi vydělávají. Podívejte se, jakou část úroku dostanete vy, a od jaké částky.
4. Myslete na spread. I bez provize nakupujete o kousek dráže, než je středová cena. U skutečných akcií a ETF vzniká spread na burze, u CFD je součástí ceny, kterou nabízí broker.
5. „Nula" platí jen pro jednu položku ceníku. Nula provize neznamená nulové náklady. Celkový obrázek dává až součet všech poplatků.

Kolik vás při pravidelném investování stojí jednotliví brokeři, jsem propočítal v článku Kolik vás stojí 10 let pravidelného investování u brokerů. Vlastní čísla si můžete zadat do kalkulačky poplatků brokerů.

XTB a eToro v korunách: kdo vydělává více

Na srovnání potřebuji stejné období. XTB vykazuje pololetí a eToro ve zprávě za 2. čtvrtletí uvádí i součet za prvních šest měsíců roku. Obě firmy tak můžu porovnat za 1. pololetí 2026.

Částky jsem přepočítal kurzem ČNB vyhlášeným 15. 10. 2026: 1 PLN = 5,572 Kč, 1 USD = 21,732 Kč.

* U XTB provozní výnosy, u eToro net contribution (výnosy po odečtení nákladů na kryptoaktiva a úroků spojených s obchodováním na marži). Přepočet na koruny i marže jsou můj výpočet. Kurz ČNB vyhlášený 15. 10. 2026 (1 PLN = 5,572 Kč, 1 USD = 21,732 Kč). Výsledky za 1. pololetí 2026 (leden-červen) jsou přepočtené jedním aktuálním kurzem, ne kurzy z doby, kdy firmy peníze vydělaly.

Výnosy mají obě firmy v podobném řádu, XTB 11,6 mld. Kč a eToro 10,6 mld. Kč. U zisku je rozdíl větší. XTB vydělalo čistých 5,7 mld. Kč, eToro 3,0 mld. Kč.

Z každé koruny výnosů zůstalo XTB jako čistý zisk zhruba 49,2 %, eToro 27,9 %. Obojí je můj výpočet.

Srovnání berte orientačně. Výnosy obou firem nejsou definované úplně stejně: u XTB jde o provozní výnosy, u eToro o net contribution. Pro řádovou představu to ale stačí.

Můj výklad: vyšší marže XTB souvisí s tím, odkud peníze má. Většina výsledku pochází z CFD, kde firma vystupuje jako tvůrce trhu, a první pololetí 2026 bylo podle XTB na trzích mimořádně rozkolísané. To je pro takový model dobré prostředí. V klidnějších obdobích, jako bylo podle čtvrtletních čísel XTB třetí čtvrtletí 2025, bývá výsledek výrazně slabší.

eToro má výnosy rozložené mezi obchodování, úroky a služby. Zisk z koruny výnosů má nižší, ale podle mě méně závisí na tom, jak moc se trhy hýbou.

Pro vás jako klienta z toho plyne jedna věc. To, kolik broker vydělává, neříká nic o tom, kolik zaplatíte vy. Rozhoduje ceník a hlavně to, jaké produkty u brokera používáte.

Shrnutí

• XTB vydělává hlavně na obchodování klientů s CFD. Úroky a poplatky tvoří jen malou část výnosů.
• eToro má výnosy rozložené více. Vedle obchodování tvoří podstatnou část úroky z hotovosti a služby eToro Money včetně konverzí.
• Provize za nákup akcií a ETF nejsou u žádné z firem hlavním zdrojem peněz.
• Za 1. pololetí 2026 vydělalo XTB čistých 5,7 mld. Kč, eToro 3,0 mld. Kč (přepočet kurzem ČNB).
• Struktura výnosů se mění se situací na trzích a s úrokovými sazbami. Čísla v článku průběžně aktualizuji podle nových výsledků.

Často kladené otázky (FAQ)

Jak může broker nabízet akcie bez provize?

Protože na provizích nestojí. U XTB i eToro tvoří poplatky a provize jen malou část výnosů. Peníze přicházejí z obchodování s CFD a dalšími nástroji, z úroků z hotovosti klientů a z konverze měn.

Vydělává broker na tom, když klient prodělá?

U CFD může. XTB ve výkazu uvádí, že u CFD je stranou obchodů klientů jako tvůrce trhu a že období s větším podílem ziskových obchodů klientů jeho výsledek zhoršují. U skutečných akcií a ETF tvůrcem trhu není a obchody posílá na burzy.

Kolik vydělá XTB na jednom klientovi?

Za 1. pololetí 2026 (leden-červen) byl průměrný provozní výnos na aktivního klienta 1 400 PLN. Jde o průměr přes všechny aktivní klienty, včetně těch, kteří obchodují s CFD.

Proč jsou úroky pro brokera tak důležité?

Klienti mají u brokera nezainvestované peníze a broker z nich inkasuje úrok. U eToro tvořily čisté úroky 21 % net contribution za 2. čtvrtletí 2026 (duben-červen) (můj výpočet). Výše tohoto výnosu závisí na sazbách centrálních bank.

Kdo vydělává více, XTB, nebo eToro?

Za 1. pololetí 2026 mělo XTB čistý zisk 5,7 mld. Kč a eToro 3,0 mld. Kč, přepočteno kurzem ČNB z 15. 10. 2026. XTB mělo i vyšší čistou marži, 49,2 % proti 27,9 % (můj výpočet).

Zveřejňují XTB a eToro údaje za Českou republiku?

Ne. XTB uvádí jen region střední a východní Evropy, eToro ve čtvrtletních výsledcích země nerozepisuje.

Zdroje