Páčené (pákové) ETF v Jižní Koreji se staly spouštěčem výprodeje, který během jednoho dne zasáhl technologické akcie po celém světě. Index Kospi spadl o zhruba deset procent a strach se rychle přelil do amerických i evropských čipových firem. V tomhle článku si rozeberu, co o tom zatím spolehlivě víme, co je naopak jen dohad, a jak se na podobné dny dívám po těch letech na trzích.

Co se podle dostupných zpráv stalo

Hlavní linie je poměrně jasná. Jihokorejský trh vedl globální propad a Kospi podle dostupných informací klesl o deset procent. Tahle čísla a popis událostí přebírám z dostupných titulků, sám jsem na tyhle pohyby žádná vlastní měření nedělal.

Spouštěčem měla být krize kolem páčených ETF v Jižní Koreji. To jsou nástroje, které násobí denní pohyb podkladového indexu. Když trh klesá, jejich mechanika nutí k prodejům, a to může propad dál zrychlovat. Tady si dovolím poznámku: tohle je obecná vlastnost páčených produktů, ne konkrétní číslo z dnešního dne. Ber to prosím jako vysvětlení principu, ne jako potvrzený detail toho, co se v Soulu odehrálo.

Z technologických firem se ve zprávách opakovaně objevují jména spojená s polovodiči a pamětmi. Mluví se o výrazných propadech a o tom, že některé tituly se blížily svým minimům. Konkrétní procenta u jednotlivých firem nemám potvrzená, takže je sem dávat nebudu.

Proč se to přelilo do celého světa

Polovodiče jsou dnes provázané napříč kontinenty. Korejské firmy patří mezi klíčové hráče v pamětech a celý dodavatelský řetězec je propojený s americkými i evropskými jmény. Když začne padat jeden velký uzel této sítě, trhy si automaticky přepočítávají i ostatní.

A je tu druhá vrstva. Část zpráv mluví o tom, že výprodej znovu rozdmýchal pochybnosti o celém příběhu kolem umělé inteligence. To mě nepřekvapuje. Když je trh dlouho našponovaný na jednu velkou tezi, stačí jeden silný impuls a lidé začnou zpochybňovat všechno najednou.

Co je páčené ETF: nástroj, který se snaží násobit denní pohyb indexu (například dvojnásobně). Při růstu to vypadá skvěle, ale při poklesu funguje stejná páka opačně a vynucené prodeje mohou propad zesilovat. Pro dlouhodobé držení se nehodí.

Jak to vidím já

Začnu tím, co je fakt, a oddělím to od svého názoru. Fakt je, že trh zažil prudký jednodenní výprodej s epicentrem v Jižní Koreji a s dopadem na globální technologické akcie. To je z dostupných zpráv zřejmé.

Teď můj výklad. Mně to zatím vypadá spíš jako technicky vyvolaný otřes než jako zlom dlouhodobého trendu. Páčené produkty mají tu nepříjemnou vlastnost, že umějí pohyb zesílit do podoby, která působí dramatičtěji, než jaká je skutečná změna v ekonomice za tím. To ovšem neznamená, že je propad neškodný.

Co mě po těch letech naučila praxe: dny, kdy se sejde nervozita kolem jedné velké teze (teď je to umělá inteligence) s technickým spouštěčem (páčené ETF), bývají hlasité, ale samy o sobě nemusí otáčet směr trhu. Otázka je vždy stejná - mění se něco zásadního pod povrchem, nebo jen vyletěla pojistka?

Upřímně, odpověď dnes nemám. Zatím to směřuje k výkladu, že jde hlavně o krátkodobý šok zesílený mechanikou trhu. Ale nechci to tvrdit s jistotou, protože pokud by se ukázalo, že trh přehodnocuje celý příběh kolem umělé inteligence, byl by to úplně jiný příběh.

Na co se v takových dnech dívám

Když přijde takhle prudký den, snažím se nepanikařit a projít si svou obvyklou optiku. Jsou to čtyři věci.

  • Spouštěč. Je to skutečná změna v ekonomice, nebo technický mechanismus? V tomhle případě se silně skloňuje právě technický faktor páčených ETF.
  • Toky peněz. Kam kapitál utíká a jestli jde o jednorázový odliv, nebo o trvalejší přesun.
  • Nálada. Jak moc byl trh před propadem našponovaný na jednu tezi. U technologií a umělé inteligence byl podle mě dlouho hodně optimistický.
  • Vypozicovanost. Kolik bylo v trhu páky a kolik vynucených prodejů. To rozhoduje, jestli pohyb dál zrychlí, nebo se vyčerpá.

Ani jednu z těchto věcí dnes nemám potvrzenou tvrdými čísly, takže to ber jako rámec, kterým se na situaci dívám, ne jako hotový závěr.

Co si z toho odnáším

Tenhle den je pro mě hlavně připomínkou dvou věcí. Za prvé, páka funguje oběma směry a v klidných časech se na to snadno zapomene. Za druhé, koncentrace do jediné velké teze umí být zrádná. Když je celý trh přesvědčený o jednom příběhu, jeden silný impuls dokáže vyvolat výprodej napříč kontinenty.

Já dlouhodobě stavím na rozložení rizika a na tom, že nesázím všechno na jednu kartu. Právě dny jako tenhle mi dávají za pravdu v tom, proč to dělám. Ne proto, že bych uměl předpovědět, kdy přijde propad, ale proto, že nikdy přesně nevím, odkud přiletí.

Co bude dál, neodhaduji. K dnešnímu dni to vypadá spíš na technicky vyvolaný otřes, ale jestli z toho bude jen epizoda, nebo začátek něčeho většího, ukáže až vývoj příštích dní.